中秋小长假前夕，不少医药类上市公司董监高有增减持动作。尤其是一些中报业绩良好，毛利率、净利润率等核心指标表现靓丽的细分行业龙头，董监高也有减持。

    见微知著。董监高们的持股变动情况，值得投资者留心。

    最新的案例之一是康弘药业（002773.SZ）。

    2018年中报显示：康弘药业利润保持增长，毛利率再创新高，突破了92%，在A股200多家制药公司中居于第六位。

    业绩表现亮眼，而公司多位高管却在财报披露过后不久减持手中股权。以下为深交所披露的上市公司董监高及相关人员股份变动情况截图：

    根据公开资料统计，2018年8月30日至9月21日，公司两位高管合计减持62.13万股，减持股份参考市值约2595.21万元。

    业绩增长遇上高管减持，是喜还是忧？

    先简单熟悉一下这家公司。

综合性药企：生物药+中成药+化药

    康弘药业是一家总部位于四川成都的制药公司，于2015年6月上市。目前已上市品种涉及生物制品、中成药及化学药，涵盖眼科、中枢神经系统、消化系统、呼吸系统及其他领域。

    以下为根据公司2018年中报整理的各领域产品详细情况：

    公司产品主要为康柏西普眼用注射液、松龄血脉康胶囊、舒肝解郁胶囊、渴络欣胶囊、胆舒胶囊、一清胶囊、盐酸文拉法辛胶囊及缓释片、阿立哌唑片及口崩片、枸橼酸莫沙必利片及分散片、右佐匹克隆片等十二个品种。

    具体来看看公司最新的业绩情况。

2018年上半年：毛利率增至92.4% 业绩增速持续下滑

    从毛利率来看，康弘药业在A股制药公司中居于前列。

    选取证监会行业类——医药制造业215家公司，从2018年中期财务数据来看，毛利率平均数为58%，有11家毛利率超过了90%，康弘就是其中之一。

    根据公开数据，2015年、2016年、2017年及2018年中报，公司毛利率分别为89.13%、90.41%、90.34%及 92.38%，除了2017年有小幅下降之外，基本保持增长。

    尽管，毛利率较高且在增加，但公司营收及扣非后归母净利润增速有所下滑。

    最新的财报显示，2018年上半年，公司营收13.83亿元，同比增速仅为1.03%；扣非后归母净利润为2.67亿元，同比增加15.59%。营收及扣非后归母净利润增速与2017年相比分别下降了8个百分点及13个百分点。

以下为根据公开数据绘制的公司营收及利润变化：

    分拆公司业绩，毛利率增加的主要驱动力在于1类生物创新药——康柏西普眼用注射液，而公司营收增速放缓主要受传统中成药营收下滑影响。

生物创新药放量 中成药营收下滑

    生物药康柏西普于2014年上市销售，在2017年纳入医保乙类。纳入医保之后，药品有所降价，但收入增加，加之成本端人工及折旧摊销等成本增加有限，生物药品贡献的毛利占比逐渐增加。

    根据公开数据，在2014年产生收入当年，公司生物制品（主要为康柏西普）贡献毛利占比不到4%，至2018年中期，生物制品贡献的毛利超过了30%。

以下为根据公开资料整理的公司毛利构成变化：

    最新的财报显示，2018年上半年，生物制品营收同比增加46.25%至4.41亿元，毛利率为94.24%，与上年同期相比增加了5.8%。

    生物制品增长强劲难掩传统中成药营收下滑的窘境。

    根据公开数据，2018年上半年，公司中成药营收同比下滑27.04%至3.91亿元，毛利率为86.19%，与上年同期相比下降了0.41%。

    另外，公司在2018年半年报中指出，面临销售价格下降的风险：

    “随着国家基本医疗保险制度改革的深入、相关政策法规的调整或出台，我国药品降价的趋势仍将持续，尤其是随着卫生部门药品网上招标采购、医疗保险对药费支付设置限制标准等政策的推进，公司产品的销售价格可能会因此而降低；同时，医药产品市场竞争的进一步加剧，医院药品招投标采购方式的进一步推广和变革，也可能导致本公司产品价格的下降。”

    随着医改的推入，医保控费、分级诊疗、药占比、辅助用药控制、带量采购等政策变革层出不穷，药品降价成长期趋势，行业运行逻辑和发展趋势也在发生着巨大变化。

    在这样的背景之下，独家品种、尚在专利保护期的创新药等可能更具有议价能力，而研发能力较弱、又没有独家品种的药企或许就没有以前那么容易挣到钱了。

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