超级“大白马”三安光电在鬼门关走了一回。

   因为控股股东福建三安集团有限公司（下称“三安集团”）财务状况被质疑，三安光电遭遇“黑天鹅”，1月16日—1月18日大跌约18%，84.02亿元市值瞬间蒸发。

   1月21日，三安光电忽然起死回生，离奇大涨5.66%。当日晚间，谜底揭开，三安光电发布公告称，公司收到控股股东福建三安集团通知，兴业国际信托有限公司、泉州市金融控股集团有限公司、福建省安芯产业投资基金合伙企业与三安集团签署《战略合作框架协议》，三者计划向三安集团增资不低于54亿元。另外，泉州金控向三安集团提供6亿元流动性支持。

   国资驰援，生生将三安光电从悬崖边拉了回来。截至1月24日，三安光电股价仍在10元左右徘徊，止住了猛烈下跌的势头。

   有投资人对市界表示，“前期三安光电股价下跌，还是缘于大家对它的信心不足。而后的反弹，则看当地政府对它的支持力度。政府肯定会救的。”

   如今，当地政府已出手相助，内忧外患的三安光电能走出危机吗？

财务质疑“澄而不清”

   2018年12月份、2019年1月份两轮财务质疑将三安光电推上风口浪尖。

   2018年12月中旬，有媒体对比三安集团和三安光电公开资料后指出，三安光电客户存隐秘关系、三安集团披露的供应商采购金额与三安光电披露的存在31.82亿元的差异、三安集团大额预付小微企业款项成谜等问题。

   人们担心三安集团和上市公司之间有不为人知的利益输送，上市公司的华丽业绩有水分。

   当时，尽管三安光电火速澄清，其股价还是遭遇了一轮暴跌。

   进入2019年，质疑声未停。1月15日，媒体再发文质疑三安集团86亿预付款去向。

   文章指出，在仅有71.2亿元“净资产”的情况下，三安集团对外的预付账款却高达86亿元。而其中，有18亿元预付款流向小规模纳税人，将导致三安集团产生2.3亿元以上的增值税进项税抵扣损失；15亿元预付款流向税务异常企业；7.49亿元预付款流向藤椅公司。

   城门失火，殃及池鱼。1月16日，三安光电股价直接跌停。

   三安光电16日晚间发布澄清公告称，三安集团业务包含了贸易业务，目前，贸易业务周期较长，主要采用预付款等方式锁定价格，故三安集团的预付款金额较大。并表示，三安集团业务开展预付款不会影响到三安光电正常生产经营。

   不过，三安光电急着澄清，却“澄而不清”：对于大笔预付款为何流向税务异常企业，澄清公告只字未提。

   市界以投资者身份致电三安光电，追问三安集团预付款为何流向税务异常企业，是不是为了转移资金？其证券部员工坚称，“是它们（控股股东）的正常业务。”并回应称，“这只是媒体的虚假报道。”

   而据新浪财经报道，在1月16日午间紧急召开的电话会议上，三安光电董事长林志强称，贸易交易主要是认人不认公司，与三安交易的贸易伙伴，都是关系比较熟络的人，至于他们用什么企业交易，公司并不是很在意，因此并不存在钱款退不回来的情况。

   不过，此番解释显然并不能让投资者满意。

   1月17日、18日，三安光电股价继续下跌，跌幅分别达到3.64%、5.17%，股价最终收于9.54元。1月16日-18日3天时间里，三安光电市值跌去84.02亿元。

控股股东“拆东补西”

   大手笔支付几十亿元的预付款，三安集团行事看似十分“土豪”，但矛盾的是，从另一个角度看，三安集团又十分缺钱。

   市界查询三安光电公告了解到，自2017年下半年开始，三安电子、三安集团就开始频繁质押所持三安光电股权。而据Choice数据显示，此前，三安集团已有4年多时间未曾质押相关股权。

   随着三安光电股价一路下跌，三安电子、三安集团质押的股权频繁触及平仓线，只能一路补仓。

   循环往复后，截止1月21日，三安集团持有的3.51亿股，累计质押出去1.11亿股，占持股数的31.51%；三安电子持有的12.14亿股，累计质押10.91亿股，占持股数的89.84%。两家合计持股约占三安光电总股本的38.38%，质押股份占总股本的29.45%。

   看似不缺钱的三安集团，为何选择大笔质押股权？

   三安光电证券部员工对市界表示，（公司）只是收到（控股股东）质押通知后，会作出相应的披露，但是具体做什么用途，都不太清楚。

   三安光电董事长林志强在1月16日午间的电话会议上透露，集团早期融资是通过短期借款和发行债券。2017年下半年至2018年发债困难，集团的资金需求很大，中期债券100亿，现在已经基本全部还掉了（股票质押的钱去还债券了）。

   似乎是为了让投资者放心，三安光电澄清公告中主动表态，公司控股股东正在积极引进战略投资者，以降低股票质押率，改善报表结构，不会出现流动性风险。

   战略投资者来得很快。1月21日晚间，三安光电公告称，三安集团与兴业国际信托有限公司、泉州市金融控股集团有限公司、福建省安芯产业投资基金合伙企业（有限合伙）签署《战略合作框架协议》。

   协议约定，兴业信托、泉州金控、安芯基金计划向三安集团增资不低于54亿元，泉州金控向三安集团提供6亿元流动性支持，属于借款。

白马势头难续

   三安光电这只白马股奔跑的速度在放慢。

   公开信息显示，三安光电是国内LED龙头企业，其产品主要包括LED芯片、LED特殊应用和第二代、第三代半导体芯片，主要应用于照明、显示、背光、农业、医疗等多个领域。

   2018年，三安光电业绩增长乏力，增速放缓趋势明显。

   据Choice数据显示，2017年，三安光电营收同比增长33.82%，到2018年中报和三季度报，该项数据降到了2.62%、1.76%；净利润同比增长率也不乐观，2017年为46.03%，2018年中报和三季度报降到了22.32%、9.09%。

    同时，三安光电存货不断增加。2016年、2017年，三安光电存货金额为11.68亿元、17.92亿元，到2018年9月底，已增加至25.78亿元。

   存货攀升的背后，是LED行业日渐白热化的竞争和国内芯片大厂不断扩产造成的LED芯片产能过剩现状。

   一位LED行业分析师告诉市界，目前LED市场整体来说供给的压力还是相当大的。

   这是否意味着未来LED企业或都会面临产品卖不动的局面？上述分析师表示，“会有这样的压力。”并建议（LED企业）“保守一点过冬。”

   中金公司2018年年底对三安光电罕见发布看空研报，指出2019年LED市场会继续恶化，从三季度业绩来看，三安光电的存货和存货周转天数分别达到26亿元和189天。未来如果需求如果没有大的回升，公司可能面临存货减值导致利润下降等问题。并下调三安光电评级至中性，下调目标价40%至12.00元。

厦门首富

   如今备受质疑的三安集团，曾诞生过省级首富。

   三安集团股东分别包括林秀成、林志强父子和国家开发基金，分别持股76.79%、15.64%和7.58%。

   2015年胡润百富榜排名中，三安集团林秀成、林志强父子以340亿元资产一跃成为福建首富。不过，时间很短暂，此后几年，父子俩便“退位”成了厦门首富。

   2017年，三安光电完成父子交班：创始人林秀成不再担任董事长一职，改由其子林志强任董事长。

   伴随新旧交替，三安光电也在这一年迎来高光时刻，其股价一路攀升，到年底达到巅峰，市值在2017年11月10日达到了1210.48亿元，为近3年最高值。

   随后的走势却出人意料。2018年，三安光电股价大跌54.90%，不少投资者被深度套牢。

   不过，即便公司市值缩水，林秀成、林志强父子仍成功在2018年胡润百富榜上蝉联厦门首富，并居福建富豪榜第三位。

   作为地方性龙头企业，三安光电一直颇受政府资金青睐，历来以巨额补助见长。2017年下半年以来，三安光电频繁发布全资子公司获得政府补贴款的公告。Choice数据显示，2018年第三季度，三安光电获得的政府补助达到5.22亿元。

   借着政策东风，三安光电在过去几年疯狂扩张，成为国内LED产业的龙头。当行业骤然降温，公司自然首当其冲，经营面临严峻考验，这次大股东财务疑云风波也许并未结束。

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