2018年12月10日，上海刚刚下完一场雪，东方明珠被浓厚的雾气笼罩。一街之隔的平安金融大厦迎来一群特殊的客人，他们无一例外地希望，这是自己最后一次走进这里。

   这群特殊的客人在同一家代销平台买了不同的资管产品，而产品所募资金最终流向了出现债务违约的上市公司——凯迪生态。

   2018年5月和7月，国盛资管和大同证券旗下的两只资管产品分别宣布逾期。起初，投资者们还都能保持冷静，随着逾期时间的推移，整件事开始演变成一场由投资者、资管机构、代销平台、凯迪生态共同参与的四方博弈。

“踩坑”的投资者

   “这事刚出的时候，我每天睡不着觉，也不敢告诉家里人，恨不得半夜到客厅抽自己嘴巴。”崔先生对市界说。

   崔先生是典型的80后，如今上有老下有小。早年父母做些小生意，小有积蓄，他和妻子都是工薪阶层，收入稳定。如今未能兑付的这笔投资共100万，对他而言说大不大说小不小，但却全部来源于父母。

   市界获得的一份发布于2016年9月的《大同证券同吉1号资产管理计划书》显示，这款产品通过中海信托的通道投向凯迪生态，用于凯迪生态日常营运资金周转，及偿还金融机构到期流动资金贷款，起投点为100万元。

   中国基金业协会备案显示，同吉1号成立规模为9970万元，投资人数为74人。此外，同吉2号、同吉5号等资管计划底层资产也是凯迪生态。

   同样将资金投向凯迪生态的国盛资管"神鹰118号资管计划"，投资者总数则为37人，成立规模4780万元。

   这些数字背后是一个个家庭。

   《同吉1号资管计划书》中“推广对象”一栏注明对方需为“合格投资者”：个人或家庭金融资产合计不低于100万元人民币。但实际上，他们中的很多人都很难称得上合格投资者。

   老张今年50岁有余，以他的名义投资的100万中，35万来自妹妹一家，25万来自八十多岁高龄的父亲，程序性事务由代销平台的理财经理协助完成，他带着来自另外两个家庭的资产，成为了“高净值用户”。不料两年后妹夫患上癌症，正值产品延期兑付，钱被死死套住。

   事实上，即便符合资产要求的“合格投资者”也对市界承认，他们在购买理财产品时，的确没有仔细查看钱款的流向以及凯迪生态的基本面状况，甚至从未听过“国盛”和“大同”两位券商，只是冲着代销平台陆金所的名声和信誉购买。

   做生意起家的小李夫妇将全部几百万身家分成几份，通过陆金所购买了不同的理财产品，却不想几支产品全部投向了凯迪生态，“本想着鸡蛋别放在一个篮子里，没想到还是放到一个篮子了”。

  “出事之后，我才开始慢慢了解金融知识。再回想，凯迪生态得资金紧张到什么程度，才会去找那么多小券商给他发产品圈钱。”崔先生悔不当初。此时的他，已经是凯迪生态投资人微信群的群主，负责维权、与平台方沟通等一切事务。

   投资者们试图抱团取暖，群主也成为了维权领头人。5个月间，崔先生无数次与陆金所相关人员电话沟通，并在2018年8月组织了一场投资人与陆金所领导的会面，但投资者能做的只有等待。

   2018年12月10日，投资者见面会上，陆金所领导再次传递出积极态度，但投资人们不再全然相信，一些投资者在会议上情绪激动。

代销平台陷困境

   2018年，陆金所平台上爆雷的产品并不止同吉1号和神鹰118号。凯迪生态、龙力生物和东方金钰等多家上市公司债务违约，陆金所销售的多款产品踩坑，一度使平台遭遇信任危机。

   陆金所背靠平安集团，在投资者看来更为“可靠”。

   2016年，陆金所宣布要做“金融超市”，希望成为线上金融的“淘宝”。彼时，“金融超市”的概念，被认为是互联网金融领域的风口。如今，风口成了风险敞口。市界从多个渠道证实，相关的几支产品连续爆雷后，陆金所已经下线了全部代销理财产品。

   实际上，投资者在客户端上签订认购合同时，已同时签署陆金所的免责知情书。但不少投资者购买理财产品却是在陆金所工作人员的强烈建议之下。

   事出后，陆金所向投资者承认理财经理的违规操作，并称可以赔偿投资者代销费用，但其金额与投资者的投资金额相比，几乎九牛一毛。陆金所在整件事中权利与义务的不对等，使投资者有苦难言。

   从投资者的角度看，两位小券商在整件事中的博弈已经弱化。“大同和国盛给我们的回复是：爆雷产品太多了，我们没有钱（刚兑）。”崔先生对市界说。

   2018年4月，资管新规出台，政策明确提及“打破刚兑”，但市场仍在拉锯中，模棱两可之际给予了双方同等的解释空间。在投资者看来，虽然陆金所是这些产品的代销机构，但是这类大平台应该做好产品评估和风险把控。投资者们认为，理财经理在销售过程中存在话术诱导，让投资人放心购买，需要追责。

   北京问天律师事务所律师张远忠对市界表示，如果代销机构有违法行为应当承担责任，如果是委托人及产品方有过错的，产品方也应承担。

   上海明伦律师事务所金融律师王智斌告诉市界，代销机构推销过程中存在违规行为的，可能会面临监管部门的处罚和整改。陆金所是否需要承担民事赔偿责任，取决于多方面因素，比如免责协议中是否存在霸王条款、相关条款是否合法有效以及陆金所在履行合同义务时是否存在过错，其过错与投资者损失之间是否存在因果关系等等。

   “陆金所曾经透露给我们一种解决方案，45%债转股，债转股的价格是5.1元/股。”崔先生说。截至2019年1月28日收盘，*ST凯迪的每股价格是1.00元，并且有跌破1元的可能。债转股的解决方式，投资者很难接受。

   一时间，陆金所似乎也无法拿出更好的解决办法。传闻中，由陆金所负担刚兑的方案曾被提到平安高层面前，但却坚决被否。资管新规才生效不久，没人敢“顶风作案”。况且，陆金所正在酝酿上市。

   2018年12月，路透社报道称陆金所刚完成一轮13.3亿美元融资，此后估值维持在380亿美元左右，但这一数字低于其此前400亿美元的预估。平安集团2018年三季报显示，陆金所在报告期内主动调整产品结构，资产管理规模较年初下降21.6%至3618.07亿元。

   “现在，所有人都被绑上了凯迪生态这辆车。”崔先生说。

“雷区”凯迪生态

   几方博弈追根溯源还是因为上市公司凯迪生态爆雷。

   凯迪生态，昔日的“生物质发电第一股”，总部位于武汉。2018年5月，凯迪生态一期债务违约，涉及本金6.57亿元，市场对此反应激烈。随后一连串连锁反应，股债双杀、公司经营陷入困境。

   公司自2018年7月2日复牌起遭遇24个跌停，此后逾期债务如滚雪球般增加，而涉及到的诉讼也越来越多。

   2019年1月19日，凯迪生态公告显示，公司最新逾期未还债务规模为116.5亿元，最新一期审计净资产比例为109.54%，已经资不抵债。这一债务规模，相较于2018年10月末公布的56亿元增长迅速。而其涉及融资纠纷案件也达到100件。

   凯迪生态陷入这般窘境，原因可追溯到2015年。当年5月，上市公司公告显示，向凯迪生态控股股东及一些关联方购买87家生物质电厂100%股权、1家生物质电厂运营公司100%股权及44家林业公司100%股权。

   交易定价共计68.5亿元。现金对价占到37亿元，预计9.78亿元来源于非公开发行股份。实际上，非公开发行只募得1.39亿元。公司称，不足部分将以自有资金支付。

   这笔收购对于凯迪生态当年的营收并无贡献。年报显示，2015年凯迪生态营收约为35亿元，比上一年同期下降12.89%。

   大踏步扩张背后，公司开始多个渠道找钱。Choice数据显示，交易方案公布一月后，凯迪生态发布了一期共计11亿元的ABS。2016年，凯迪生态又接连发布了共计16亿元的债券，用途则是补充流动资金、优化债务结构。

   与此同时，凯迪生态也通过信托等通道募资，让投资者踩雷的这些资管产品基本上都是于2016年发行。

   2018年，陷入泥淖的凯迪生态，试图出售资产、重组自救。2018年12月初，与投资人的会面中，陆金所相关人士介绍：“凯迪这边的大致方案出来了，现在还在征求债权人的意见。目前是留置一部分债务，期限要转得长一点，利息低一点。另一块就是他要卖一部分资产，得到一部分现金。”

   凯迪生态方面预计12月底会有结果，但2018年已过，事情没有按照预想的方向走。上述陆金所人士则预计，2019年4月底之前可能会有个结果。

   除夕临近，40多位投资者再次来到陆金所，却得知此前的一切积极消息都被否定。他们拉起早已准备好、但始终未派上用场的条幅，希望能营造声势，却未有结果。“实在不能共赢，那只好共输了。”崔先生说。

（版权声明：版权归原作者所有，若有侵权请作者持权属证明与本网联系删除。）

欢迎法律在线咨询 律师在线解答  婚姻律师在线咨询 免费法律咨询热线