在分析资本市场时，我们经常会遇到一些细节。这些细节看似不太重要，但是如果投资者不重视它们，往往会在分析时造成偏差，最终得出与事实相去甚远的结论。

　　举例来说，在这之中，有一个比较常见的细节，就是“年均回报率”。在许多分析文章中，我们经常会看到这样的描述：“某某产品过去10年中上涨200%、年均回报率20%。”乍一看，100%除以10年，正好是年均20%。但事实上，这个简单表述的年均回报率20%，意思并不是投资者每年都得到20%。描述投资者在这10年中，每年平均都会得到的回报率，应该是“复合增长率”，也就是英文的CAGR（Compound Annual Growth Rate）。

　　按照年均复合增长率的概念，投资者在10年中应该平均每年得到11.6%的回报，这样总回报才是200%。如果一个投资者每年得到20%的回报，那么1.2的10次方应该是519%，比200%多了一倍半多。

　　所以，从投资者的真实回报来说，把一个在10年中总计取得200%回报的产品，描述成年平均回报20%，无疑是不精准的，或者说只是符合了“程序上的准确”，没有照顾阅读者的心理思维习惯。因为如果一个产品每年给投资者带来的回报，真的都是20%的话，那么这个投资者在10年的投资周期中，就会得到519%的回报。

　　类似“年均回报率”这样、可能在分析中带来误解的细节，还真有不少。让我们再拿计算股票估值中的市净率（PB）来看，在不少公司的财务报表里，在所有者权益中，会包含一些优先股、永续债之类的权益科目。这些科目虽然都算在公司的所有者权益中，但是，它们的所有权其实并不是普通股股东。

　　举例来说，一家公司二级市场市值是100亿元，所有者权益共有50亿元，其中优先股10亿元，那么，按传统方法计算得到的PB估值就是100/50=2倍。但是，这50亿元的净资产，其中应当扣除优先股的10亿元，得到的市净率计算公式，是PB=100/40=2.5倍。

　　在公司的财务报表中，可能被忽视的细节，还远不止股东权益中的“其它权益工具”带来的影响这么简单。其它经营收益、资产处置收益、商誉、应收账款等细分科目，如果深入挖掘，都可能让一个看起来还算不错的财务结果，漏出不少马脚。

　　再举个例子，在对指数估值的时候，有些投资者会简单用成分股的市值作为权重，计算出指数的估值。但是，许多指数却不是以成分股的市值作为权重的。笔者曾经见到过一个市值占指数总市值大约9%的股票，在指数中只有大概2%的权重。这时候，如果简单的使用指数成分股的市值权重作为权重，计算出指数的估值，就会和真正的指数估值产生偏差。

　　在以上的这些例子中，细节带来的影响，还都只是产生一些偏差。而在一些极端性的例子中，我们会看到，如果对细节不够重视、不反复从多角度进行核查，甚至会碰到彻底的骗局。

　　2014年，南京警方曾经破获了一起耸人听闻的假银行事件。犯罪分子开了一个没有任何资质的“农村经济专业合作社”，内部装修的和正规国有银行一模一样，叫号机、大堂经理、LED显示器、保安人员一应俱全，加之以高额贴息揽存，短短一年时间，有近200人上当、涉案金额近2亿元。

　　其实，假银行并非没有破绽，它也不可能篡改真银行的网银系统、或者监管机构的备案系统。如果从官方渠道简单核实、或者从网银端登录校对、或者从其它已知网点再核实一遍，很容易发现假银行的马脚。那么，为什么还是有这么多人受骗上当呢？

　　由此想到，《孔子家语·在厄》中，有这么一则故事，说明了孔子看待事情的细致。有一次弟子颜回和仲由一起烧饭，有别的弟子看见颜回从锅里掏了一点出来自己吃掉，就向孔子打小报告。孔子说等一下，我先调查调查。结果发现，是因为有灰尘掉到锅里，颜回觉得拿来给大家吃吧，不干净，扔掉又可惜，就自己掏一点出来吃（大概一起烧饭的仲由也可以作证）。孔子的细致帮助他发现了事情的真相，他并没有被表面的简单情报所迷惑。

　　所以说，资本市场这个巨大的有机体，是由无数细节组成的，因此当我们在面对市场时，就需要对各种事情详加考察、仔细分析、认真求证，这样才能取得更高的正确率。指望听一个简单的故事、看一点简单的文字和数据、做一点简单的逻辑思考，就能在不重视细节的情况下，轻松地做出准确判断，无疑是不太现实的。

（注：本新闻来源腾讯网）

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