利率市场化改革是金融体制改革的核心内容之一。20多年来，利率市场化不仅在推动金融机构转型发展方面发挥了积极的作用，而且为货币政策调控框架转型创造了重要的条件。

新上任的央行货币政策委员会专家委员马骏，及央行外管局国际收支司前司长管涛近日在《利率市场化与货币政策框架转型》一书中，对我国利率市场化进程进行了评估，并对货币政策框架提出了建议。

“广义”利率市场化仍有诸多问题

利率市场化从90年代中起步，经过20多年的渐进式改革，到2015年以废除存款利率上限为标志，基本取消了对利率的直接管制，完成了“狭义”的利率市场化改革。

马骏、管涛认为，总体来看，取消利率管制的改革达到了主要的预期目的，减少了由于利率管制所导致的寻租现象和经济结构扭曲。但从“广义”的利率市场化角度来看，我国的利率在配置金融资源过程中仍然面临许多由于改革不彻底所带来的问题和挑战，主要包括：

利率走廊的操作机制还不成熟，其有效性容易受到政策多目标和监管叠加等问题的冲击；

财政大收大支和国库现金管理等问题增加了央行流动性管理和稳定短期市场利率的难度；

无风险收益率曲线仍面临着短期利率波动较大、国债市场流动性不足等问题；

金融机构退出机制尚未建立，不利于存款保险制度作用的充分发挥；

市场利率难以通过信贷市场向存贷款利率传导；

部分国企和地方平台对利率不够敏感；

理财产品扭曲无风险利率，干扰政策利率传导。

货币政策框架转型应取消M2目标

现代化货币政策调控体系要求央行有比较简单、明确的目标：央行的决策不受各种与央行法定目标无关的因素和利益集团的干扰；央行的操作基于专业化、前瞻性的分析并重点参考以数量为基础的判断；央行应该建立引导市场预期的能力。

马骏、管涛认为，目前我国货币政策调控体系与现代化治理体系的要求还有相当的距离，为建立一套能有效维护宏观经济与金融稳定、避免宏观杠杆率继续快速上升的货币政策框架和利率调控体系，两人提出了以下改革建议：

-应该建立以专业化管理为基础的、符合市场经济原则的央行决策体系，修改《中央银行法》，从法律和制度上保证央行有设定货币政策中介目标和决定如何使用货币政策工具的权力。在《中央银行法》中明确将过多的货币政策目标收敛至通胀、就业和金融稳定三个内容。

-取消M2目标，取消存贷款基准利率，代之以某个短期利率（政策利率）为货币政策的中介目标。

-明确只有一个政策利率，其他影响短、中期利率的政策工具（如MLF、PSL等）应在特定情况下使用，以结构调整为目的，但不应该作为与政策利率同等地位的政策利率目标，以避免多重政策利率导致市场信号混乱。建立一个可信的利率走廊机制。

-明确放弃汇率水平作为货币政策目标。取消“保持汇率在合理均衡基础上的基本稳定”的官方表述，避免由于同时必须满足汇率和利率目标所导致的政策信号混乱，为真正提高汇率弹性、维护货币政策独立性提供基础。

-强化前瞻性指引作为货币政策工具的作用。强化与市场与媒体的沟通，直接解答市场最关心的问题。货币政策报告要有具体的前瞻性内容，包括央行或央行研究人员的经济预测。

-采取多项措施提升利率传导效率，包括逐步取消可能被异化为贷款数量管制的监管手段、降低法定存款准备金利率、明确取消基准存贷款利率的改革意图、加快利率衍生品市场的建设、提升财政预算和国库管理的科学化水平、进一步对外资开放境内债券市场、完善国内信用评级体系等。

-推动有助于货币政策框架转型配套改革，包括强化对地方政府和平台的全口径预算约束，明确货币政策与监管政策的协调与分工等。

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