全球经济下一步将何去何从？是向鸽王“德拉吉”所言的“越来越差”靠拢还是值得起死回生的期待？

    摩根士丹利首席经济学家Chetan Ahya认为，恐怕前者的概率会更高一些，全球经济增长仍将低于平均水平。

更惨淡的基本面

   Chetan表示，全球经济指标正在逐渐走弱是不争的事实，一些与7月经济相关的数据流也表现出了恶化的征兆。

   一些商业信心类的数据，例如美国和欧洲的PMI、德国的ifo、日本的制造业与非制造业短观调查以及韩国进出口数据都相较六月更加糟糕。总而言之，全球经济正处于2015-2016周期的低点位置。

更强劲的宽松政策

   正如数据所示，目前各国央行正重新切换回宽松模式，上一次还要追溯到2015-16年。欧洲央行已经传递出了降息的信号，Chetan认为其将会在今年四季度重启量化宽松政策。

   再加上美联储的降息，中国央行的定向刺激政策，Chetan预测在大摩跟踪的34家央行中有21家将会放松货币政策。

   宽松政策会再带来强劲复苏么？

   在上一轮宽松政策后，2017至2018年上半年曾经出现过一波强劲的增长。但Chetan不认为本轮宽松能带来类似的效果。宽松政策有助于预防金融环境收紧，并规避对经济增长产生类似的非线性影响。

   然而，仅仅靠货币政策的宽松还不足以塑造出经济的强劲反弹。正如同2012-2016年那段时期一样，真正提振商业信心和经济增长的重点在于移除基本面面临的重大逆风因素。

资本支出是关键

   近期资本支出一直是拖累经济增长的因素，指望其短期内复苏可能性也不大。经济环境的冲突因素重创了全球商业信心，使得部分国家的财政刺激政策效果大打折扣。需求前景黯淡以及资本利用率下降更是进一步减少了市场对于资金的需求。

   此外，目前的外部形势可能会迫使部分企业重新规划供应链，但由此增加的资本投入仅仅会在中期发挥作用。考虑到中国的规模和效率优势，全球范围内找不到任何一个单一国家能够取代其低成本、高规模和强健升态的优势。所以类似的决策还需要更长的时间加以考量并落地。

外部环境持续恶化

   Chetan指出，除了外部环境的宏观矛盾以外，近期日韩之间的争端、法国对美国互联网公司加税以及美国的反制措施、再加上欧盟汽车出口和美墨矛盾，都使得全球商业信心和资本支出停滞的状况进一步加剧。

低增速仍将延续

   Chetan指出，根据目前的状况，大摩对于全球经济在2019年持续走弱，并于2020年逐渐反弹（但仍低于平均水平）的预测依旧站得住脚。

   大摩首席股票策略师Mike Wilson也表示，当前市场基本面与中央银行显示/未来预期的宽松政策之间的背离在股票市场上较以往更为显著。

   过去十年里的持续增长以及趋势跟踪策略系统对于市场的影响都是造成如此大背离的原因。Mike也警告投资者称，如果后续股票市场出现趋势性的逆转，下降的幅度和深度都会比市场普遍预计的要严重许多。

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