由于国内宏观经济失衡的迅速恶化，以及美国政府的糟糕表现，被高估的美元已经走到了迅速贬值的前夕。近日，欧盟又就复苏基金达成了最终的协议，在耶鲁大学著名经济学家、前摩根士丹利亚太区主席罗奇（Stephen Roach）看来，这不啻是对美元最新的重重一击，他在报业辛迪加网站发文，就此做出了解读——
现在，那些坚持唱衰欧洲的人都受到了迎头痛击。事实上，我也和他们一样，长期以来一直都对欧盟持批评态度，认为作为一个单一货币区，欧元区是处在机能紊乱之中的。虽然欧洲一体化进程有着强大的政治承诺支持，但是我们坚信，这进程缺少了一个关键的支柱——财政联盟。
可是，这种局面正在翻页。7月21日，欧盟就7500亿欧元的复苏激进达成了一份历史性的协议，这一名为“下一代欧盟”（Next Generation EU）的计划注定将产生一系列重大的和持续性的影响，其中就包括对业已高估的美元和业已低估的欧元的影响。
几乎可以肯定地说，美国已经彻底浪费掉了本次新冠疫情危机带来的机遇，而欧洲却在这个节点上进一步崛起了。事实上，欧洲已经不是第一次面对这样的机会。比如，2012年7月，在似乎已经关乎到欧元生死存亡的主权债务危机当中，时任欧洲央行行长德拉吉（Mario Draghi）发誓，要采取“一切必要手段”来捍卫欧元。虽然这一誓言让欧洲央行作为单一货币捍卫者的可信度大幅提升，但是他们并未取得更重要和更必要的进展——归根结底，欧元区成员国都必须让渡一定程度的国家主权，来建立一整套泛欧财政转移支付机制。
可是，这一次的协议做到了。现在，欧盟终于拥有了三个强大的支柱：统一的货币，统一的央行，以及对统一的财政政策的可信承诺。
当然，协议还远远称不上完美。尤其是，它需要获得欧盟全部27个成员国的批准，而在当前这种极为紧张和极端化的政治气氛当中，这绝非易事。根据目前的架构，这笔基金将由3900亿欧元的一次性直接纾困拨款，以及3600亿欧元的长期贷款组成，而其具体分配恐怕还需要一场漫长的拉锯战才能决定。只是，不管细节当中还隐藏着多少变数，至少最基础的结论已经非常清晰了：“下一代欧盟”计划将获得大规模发行的泛欧主权债券的关键支持。这就意味着，欧洲作为一个整体向全世界提供一种新的无风险资产的前景已经明晰起来，而在此之前，能够担得起这个头衔的只有美国国债。
欧洲这一重大的财政突破对于业已高估的美元和业已低估的欧元意味着什么不言而喻。从外汇市场近期的行情看，市场参与者似乎已经开始意识到了这一点。只是，从长期角度看，这种认识还远称不上充分。虽然欧元指数在6月和7月上旬已经大涨，但是较之2009年10月的真实高点依然低了14%，而与此同时，美元近期虽然呈现弱势，但是美元指数依然比2011年7月的低点高出了29%。我曾经预言美元指数将下跌35%，而从更长期的角度来看，这其实还只是美元和欧元这两大全球主流货币重新定位进程的开端。
我当然知道，在各种宏观经济预测当中，货币汇率预测堪称是最棘手的一种。美国联储前主席格林斯潘（Alan Greenspan）曾经有名言，说这种预测和掷硬币并没有什么不同。不过，有些时候，试上一试还是值得的。
我之所以看空美元，认为这种高估的货币将迅速贬值，主要是基于两方面的分析，一是美国宏观经济失衡的问题正在加速恶化，一是美国政府正在自己打破世界领导者的全部幻象。欧洲7月21日达成的历史性突破，只能让我对自己的判断更加确信。
经济数据方面，美国国内储蓄的迅速递减证实了我之前的预言。最初，由于疫情的刺激，美国个人储蓄率曾经一度逆势上扬，但是现在看上去，这波变化已经在退潮了，个人储蓄率从4月的32%回落到了5月的23%，而与此同时，联邦预算赤字却在爆炸，单单6月就达到了8630亿美元，几乎与2019年全年的9840亿美元相当。这还没有说到，恐怕未来几天之内，美国国会就又要通过一项万亿美元级别的纾困法案了。这些无疑将使得已经处在深深低谷当中的国内储蓄承受更加沉重的压力——在疫情爆发前的2020年第一季度，净全国储蓄率只有总收入的1.5%——而经常账户也只能是走向创纪录的赤字水平。
在这方面，欧盟与美国的对比可谓是触目惊心。比如，国际货币基金预计，美国2020年经常账赤字将相当于国内生产总值的2.6%，可与此同时，欧盟则预计将实现相当于国内生产总值2.7%的经常账盈余，一出一入，差距达到了5.3个百分点。进入疫情周期时，美国的储蓄缓冲要比欧盟小得多，而财政刺激也要比欧盟激进得多，这就意味着无论是净储蓄，还是经常账数据都将变得对欧盟越来越有利，让美元承受越来越大的下行压力。
在全球领导力方面，也在发生类似的转变，尤其是美国现在还在大步向着去全球化和贸易保护主义方向前进。相反，欧盟近期的一系列动作都高度强调了气候变化问题，他们的这份最新计划不但奉行巴黎气候协议，而且还将近三分之一的预算都投向了绿色基础设施和相关支出项目。遗憾的是，美国总统特朗普却在走着相反的道路，不断推翻奥巴马时期推出的各种环境监管政策，更不必说2017年初毫无预兆地退出巴黎协议了。
疫情本身的发展也是对比鲜明。在截至7月21日的一周时间当中，美国的日新增病例创下了6.7万的纪录，较之6月中旬的水平足足高出了208%，令人瞠目结舌。与此同时，欧盟的整体数字却只有5000出头，5月中旬以来一直保持稳定。再考虑到欧盟的总人口比美国还要多出35%，如果以人均数字计算，美国防疫抗疫的惨败更是昭然若揭。还有，美国感染率的不断窜升，他们推广大规模检测的脚步其实是慢了下来，这反过来又使得特朗普所谓检测越多感染病例越多的花言巧语不攻自破。再对比欧洲高度重视疫情的公共健康政策和有效的执行力，大家会更倾向于谁的货币，这还是问题吗？
一直以来，许多人不管遇到任何挑战，都会高举着美股例外主义的旗号去力挺美元，然而，此一时彼一时，作为曾经最不受喜爱的全球主要货币，欧元注定将迎来属于自己的例外主义时代。这一切都将让美元背负的压力越来越沉重。
（注：本新闻来源腾讯网）
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