居然之家离期盼已久的上市，又近了一步。1月23日晚间，武汉中商集团股份有限公司(以下简称“武汉中商”，000785.SZ)发布关联交易预案，拟收购北京居然之家家居新零售连锁集团有限公司(以下简称“居然新零售”)100%股权。业内人士则表示，看起来居然之家通过借壳上市已是板上钉钉的事情，只是上市之后，该公司也还是要面对许多挑战。
近年来，在家居行业市场收紧的情况下，居然新零售一直在谋求上市，并向大家居、大消费转型。在面临行业压力的同时，其自身也受到债务、资金等方面的限制。在转型过程中，该公司也遇到无人便利店项目折戟等困境。而在引入阿里巴巴等明星资本玩家之后，欲借壳上市的居然新零售能否下好大家居、大消费的新零售之棋值得关注。
“蛇吞象”交易引借壳猜想
1月23日晚间，武汉中商发布关于发行股份购买资产暨关联交易预案公告称，武汉中商拟通过向特定对象非公开发行股份的方式购买北京居然之家投资控股集团(以下简称“居然控股”)等24名交易对方持有的居然新零售100%的股权。
公告显示，本次交易标的资产的交易价格初步确定为363亿元至383亿元之间。交易完成后，居然新零售将成为武汉中商的全资子公司，居然控股等24名交易对方将成为上市公司的股东。而本次交易前，武汉中商的控股股东为武汉商联，实际控制人为武汉国资公司;交易完成后，武汉中商的控股股东变更为居然控股，实际控制人则变更为居然新零售实控人汪林朋。
按照本次交易初步确定的价格区间的下限363亿元测算，居然新零售2018年10月末未经审计的资产总额、资产净额及2017年度营业收入占武汉中商2017年年末/2017年度经审计的合并财务报表相关指标的比例分别为1282.00%、3205.44%和184.02%。
此外，截至目前，武汉中商总市值约为16.9亿元，而居然新零售的估值则达到了360亿元。业内人士分析称，这笔典型的“蛇吞象”式交易，代表着居然新零售将借壳上市。
事实上，居然新零售欲登陆资本市场的想法早已露出端倪，而谋求上市已是该公司近年来的主要工作。2018年2月11日，居然新零售出让36%的股权，接受16家机构总值130亿元的战略投资，其中，阿里巴巴出资54.53亿元获取15%的股份，成为公司第二大股东，同时，泰康集团、云锋基金、加华伟业资本、红杉资本、中信建投资本等明星资本也参与了该次投资。
此外，记者发现，还有产业链上的A股公司参与投资。顾家家居曾在2018年半年报中披露，该公司分别在2018年2月和4月入股居然新零售，合计投资5.98亿元，间接持有1.6451%的股权。对此，业内人士普遍认为，这是在为居然之家的上市之路做铺垫。
家居行业紧缩，大跨步开店引质疑
即便登陆资本市场，居然新零售也还是要面临行业内的多重考验。
近几年，受房地产调控影响，家居行业的发展也呈现紧缩状态。中商产业研究院发布的数据显示，截止2017年底，中国家具行业有6000家企业，亏损企业608家，比上年同期增加108家，亏损面为10.13%。到2018上半年，全国家具制造业企业数量增长到6217家，其中亏损958家，亏损面增至15.4%，亏损总额达20.6亿元。
在行业发展呈现紧缩状态的背景下，居然新零售却逆势而行，开始大跨步的开店步伐。居然之家官方最新公布的年度经营数据显示，2018年，居然之家开办分店80家，累计开店数量达到303家，市场销售额突破750亿元，同比增长23%。新签约门店166家，累计签约门店达531家，2018年成为居然之家历史上开业和签约分店数量最多的一年。
激增的门店数量必然需要大量资金的支持。记者注意到，居然新零售股东居然控股的债务在2017年呈现激增状态。居然控股2018年公开发行公司债券(第二期)募集说明书显示，2015年，居然控股首次通过银行贷款的方式融资，截至2017年末该公司总债务为95.01亿元，较2016年末增长85.87%。
此前，居然控股相关债券(17居然01)公告显示，2017年1月1日至2017年12月31日，公司累计新增借款为43.8亿元，占2016年末净资产的比例为43.18%。其中，累计新增银行贷款约36亿元，截至2017年末银行贷款余额约55亿元。
债务增长之外，居然控股还深陷诉讼案件的漩涡。蓝鲸产经记者查阅企查查信息发现，居然控股在2018年就有相关诉讼23起，几乎平均每月都会发生一起诉讼案件。香颂资本执行董事沈萌告诉记者，控股股东的诉讼案件是否会影响到居然新零售，还是要看具体案件是否涉及到连带责任，若无连带责任则没有过多影响，但诉讼案过多可能会导致公司被问询。
值得一提的是，行业收紧、债务增长，居然之家的业绩却一路飙升，甚至超过早已登陆资本市场的老对手红星美凯龙。蓝鲸产经记者查阅两家公司的业绩发现，近年来居然之家的营收已是红星美凯龙的5~6倍。2015年至2017年，红星美凯龙营收分别为87.56亿元、92.82亿元和109.60亿元;居然新零售营业收入分别为396.00亿元、489.00亿元和608.00亿元。
中国家居建材装饰协会秘书长胡中信在接受记者采访时表示，在家居行业中，居然之家与红星美凯龙都是龙头企业，占据了大部分市场份额，其他企业无法与其抗衡。在北京市场，居然之家市场份额要高于红星美凯龙;但在其他区域，后者则更有优势。
至于居然之家业绩超出红星美凯龙过多，有不愿具名的业内人士向蓝鲸产经记者直言：“已经上市的企业，业绩数据相对来说会更真实。”
转型新零售能走多远
事实上，在家居行业陷入低迷期的情况下，居然新零售已经开始向大家居、大消费的新零售领域转型。
2018年2月份，居然新零售通过与阿里巴巴战略合作，驶入新零售赛道以后，便开始在新零售领域跑马圈地。同年12月，该公司更是将公司名称由“北京居然之家家居连锁集团有限公司”变更为“居然新零售”。
2018年4月，居然之家丽泽家居体验MALL重装开业，融合餐饮、院线、娱乐、健身等多业态为一体，而这已经不是单纯的家居卖场，更像是一个商业综合体，在利用高频消费业态给家居消费带来流量的过程中，不断满足消费者多样化的需求。
随后，2018年8月，居然新零售与盒马牵手后的首个门店落地居然之家顺义店，而包括居然之家体验MALL在内的7家门店都将引入盒马。据了解，2018年3月28日，包括居然之家在内的13家大型地产商与盒马签约。
按照合作双方的规划，一方面，居然之家将在全国范围内为盒马提供门店物业及相关支持，打造社区生活服务中心;另一方面，盒马也将发挥数字化优势，配合居然之家线上线下一体化建设，共同探索新零售的各种创新业态。
而在向新零售迈进的过程中，居然新零售也碰了不少“钉子”。早在2017年，居然新零售便培育了自己的无人便利店Eatown怡食家超市。2017年7月26日，在居然之家北京金源店内，首个EATBOX开始对外试营业。然而，知情人士向蓝鲸产经记者透露，目前居然新零售的无人便利店项目已经不再推进。
营销专家路胜贞告诉记者，新零售的很多要素目前都处于技术积累和模式探索阶段，很多新技术、新模式都是局部的节点性爆破，而不会像当初电商那样带来革命性的突破。这是一个大的规律，居然之家的新零售也是处于探索之中，可以取得部分效果但不会有里程碑式的作用。
“传统卖场布局新零售只能通过局部试点，循序渐进摸索经验、寻找规律的方式进行。然而，新零售并不是零售的全部，除了电商能算是一个零售渠道外，其它模式都无法取代传统卖场所具备的那种交互式服务感受，消费者对于这种现场性极强的购物需求的基本面没有改变。”路胜贞说，“所以，企业可以试验一切零售模式，但不应盲信所有的新模式。”
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