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中国股市的中长期投资买点,应该具备哪些条件?

时间:2018-12-12 16:15:48>跟律师谈谈<

    即将结束2018年的股市交易行情,很快将迎来充满未知数的2019年。然而,对于我们熟悉的A股市场,2019年既充满了希望,又充满了不确定风险。

    其中,前者在于A股市场已经经过了长达三年半的调整周期,股市调整时间已经达到了相对充分的状态,而股市调整幅度也基本上达到了充分调整的空间;至于后者,则是在于股市估值底部尚且未能够得到真正意义上的确立,而外部市场环境方面,美股市场仍然处于历史高位区域,且估值水平仍然处于过去十年平均估值的上限水平,2019年可能仍然存在风险释放的压力。

    实际上,经过了长达三年半时间的深度调整行情,目前A股市场的调整周期已经处于相对充分的状态。回顾过去几轮熊市调整行情,A股市场平均调整周期在四年左右,最长不超过五年的时间,如果按照这一规律分析,目前A股市场基本上处于熊市调整末端的状态。

    至于调整空间方面,经过最近三年半时间的深度调整,目前A股市场的累计最大调整幅度达到50%以上,创业板市场累计最大调整幅度达到70%左右。实际上,回顾过去几轮熊市深度调整行情,股票市场的平均最大跌幅在50%左右,而对于2008年的极端非理性行情,A股市场累计最大跌幅达到了72%左右,但目前创业板市场也基本上达到了当时A股金融危机时的非理性下跌水平。由此可见,与前几轮熊市深度调整行情相比,目前A股市场的调整幅度可以用比较充分来描述。

    但是,对于目前的A股市场,虽然身处熊市调整末端阶段,但在股市调整末端过程中,难免会存在较大的未知风险。在此期间,对于部分股市黑天鹅事件的上演,可能会进一步加剧股票市场的波动风险,尤其是对部分行业或上市公司构成直接的冲击影响。

    不过,可以肯定的说,与前几轮熊市深度调整相比,目前A股市场的游戏规则与盈利模式已经与前几年有着本质上的区别。或许,在未来注册制度深入推进的过程中,股票市场的估值体系可能会遭到重新洗牌的过程,而对于市场而言,难以逃避一轮加速去散户化的过程。

    对于当前的股票市场,实际上已经步入调整的末端状态,但在股市步入熊市调整末端之际,未知因素依旧不少。对于股票市场的中长期投资买点,仍然需要具备以下这几个条件。

    其中,A股市场的估值底部得到有效确立。就目前而言,我们可以看到整个股票市场的估值水平正处于历史估值底部区域,但在商誉减值、房地产行业降温、经济下行压力较大的背景环境下,部分行业乃至部分上市公司的业绩会发生变脸的风险,即使是部分白马上市公司,也可能会出现盈利增速能力放缓的问题。由此一来,对于下一季度乃至随后两个季度的上市公司盈利能力以及业绩状况,就需要有一个有效确认的过程。

    从A股市场的历年表现分析,沪市平均市盈率在12倍左右,深市主板平均市盈率在14倍以下,往往容易成就股票市场的中长期大底。换言之,如果市场最终的估值基础与当前的估值环境相差不大,那么也就基本上确立股市的估值底部,这可能更有利于判断中长期资金的投资买点。

    再者,股市破净率处于历年来熊市调整的峰值水平,往往容易成就股票市场的中长期投资买点。

    实际上,纵观2005年、2008年、2013年股市创出低点时相对应的股市破净率情况,除了2013年仅有7%左右的破净率水平外,其余年份的股市破净率在12%以上,更有甚者达到17%以上。对于目前A股市场的破净率则基本上徘徊在9%左右,而之前一度达到12%左右的股市破净率,实际上也已经非常接近历年来熊市调整的峰值水平,而股市中长期的投资买点也有逐渐形成的趋势。

    同时,需要关注到股市调整周期以及股市调整空间的问题。正如上文所述,就目前的市场环境分析,除了股市调整周期尚且与历年来熊市调整的平均周期略显差距外,股市调整空间已经基本上达到了历年来股市熊市调整的平均跌幅水平。或许,从乐观的角度思考,未来股票市场可能会以时间换空间的形式完成熊市末端的调整行情,但现阶段内A股市场颇具不确定的因素,一个在于股票市场的估值底部有效性问题,另一个则是在于美股补跌的风险,而作为牵涉到多个子行业的房地产市场,一旦确认降温或价格下行,可能会对上市公司的盈利能力构成或多或少的影响。

    除此以外,则是需要关注到产业资本的增持力度、上市公司股份回购且注销的力度可否有效抵御股市减持潮的压力。实际上,纵观这些年来,A股市场接连不断的减持潮压力,却从一定程度上加剧了股票市场的下行压力,而一旦股市新增流动性涌入力度可以覆盖减持的压力,那么股票市场的稳定性就可以得到实质性的提升。

    由此可见,对于中国股市的中长期投资买点,仍然需要一些时间的观察与等待,但从中长期的角度思考,现阶段的市场位置实际上已经处于机会大于风险的状态,而中长期投资者或许只是亏在时间成本上。

 

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