如果有6.5亿元，你会做什么？

   可以买40多万瓶茅台酒，坐等升值。

   但这是现在，放在五年前的贵人鸟当时可没这么想。

   2014年1月中旬，贵人鸟发布招股书，当月底即登陆上交所。招股书显示，贵人鸟在2010至2012年间，净利润分别实现2.22亿元、4.08亿元、5.28亿元，2013年上半年也实现了1.74亿元净利润，货币资金6.5亿元。

   如此雄厚的家底，七年之后消耗殆尽，2020年摇身一变成老赖，贵人鸟在各家银行的贷款本金合计 14.10 亿元已全部逾期。

   上市后，贵人鸟在资本市场经历了七年之痒，花光家底，债台高筑。

   据贵人鸟彼时招股书显示，上市后的募集资金主要投向全国战略店建设项目、鞋生产基地(惠南)建设项目、设计研发中心建设项目、信息化系统建设项目，金额分别为55,222.62万元、18,689.43万元、4,529.59万元、9,778.90万元，共计募资金额高达88220.54万元。

   加上上述6.5亿元货币资金，贵人鸟上市后将手握超过15亿元现金，但是他有个当体育界投资家的梦想。

   “男人有钱就变坏，公司上市就膨胀。”

虎扑体育：一场过山车之旅

   一家传统企业要切入互联网在中国并不少见，但成功者极度罕见，贵人鸟就是其中之一，但是并没有搭上互联网的快车，甚至可能方向坐反了。

   2015年1月20日贵人鸟发布公告称，将与虎扑体育签署《战略合作协议》，准备先合作成立20亿元体育产业基金，分两期设立，其中第一期规模为10亿元，同时公司未来三年分两期向产业基金投入10亿元，其中第一年第一期投入人民币5亿元。

   不仅合作投资，还要深度介入虎扑体育。

   同日贵人鸟的另一则公告显示，该公司还联合董事长兼总经理、实际控制人林天福先生的哥哥林天崖共同投资成立泉州盛翔投资管理中心（以下简称：盛翔投资）。虽然叫共同投资，但特别仗义的是林天福这次没让哥哥出钱，通过贵人鸟出资23916万元，而泉州晟翼投资有限公司（以下简称：晟翼投资）却0万元出资（后来因为合规性问题，改为出资1元），彼时该公司的执行董事正是哥哥林天崖。

   这一切颇具“亲情”的安排都是为了虎扑体育。

   同日的公告还显示，上述盛翔投资向泉州泉晟投资有限公司（以下简称：泉晟投资）提供23916万元的借款，期限为十年，甚至经双方同意还可以延长。

   而泉晟投资在获得这近2.4亿元后，将增资虎扑体育，公告显示该笔交易完成后，泉晟投资将持有虎扑体育股权不低于15%。

   上述泉晟投资实际控制人叫林坤臻，目前据公开信息，尚未确定此人与林天福及林天崖的关系。

   虎扑体育到底何方神圣？值得林家全家总动员？

   贵人鸟入股，竟为赌虎扑体育上市。

   据虎扑体育2016年发布的招股书显示，2013-2015年间，虎扑体育实现营业收入分别为9837.53万元、1.42亿元、2.01亿元；净利润分别为1512.21万元、745.82万元、3157.65万元。

   净利润在近年来呈现大幅波动的趋势，其中广告业务一直占据虎扑的半壁江山，2013-2015年间，广告业务占比分别为55.64%、55.55%、60.78%，占比在2015年大幅攀升，赛事营销却从2013年的21.11%大幅下滑至2015年的13.75%。收入模式一度看到多元化的迹象，却在提交招股书前一年重回偏向单一化模式。

   特别值得注意的是在该公司前五大销售客户的广告代理商客户中，最终销售客户名单竟然出现了贵人鸟。虎扑体育2015年度关联方应收帐款总计896.50万元，同比大幅增加458%，其中贵人鸟高达320万元，占比高达35.69%。

   据虎扑体育招股书显示，截至2015年泉晟投资持有股权比例为7.43%，林家并未在上市前持股比例达到理想中的“不低于15%”，最后增资款为1.5亿元。

   根据增资款及持股比例计算，虎扑体育在2015年估值超过20亿元，主承销商是中金公司，可谓志在必得。

   1.5亿元对于刚上市的贵人鸟来说并非难事，但从预谋虎扑体育上市到后来2017年确认IPO失败，等于坐了一次过山车。

   2017年在彼时看来波澜不惊，现在回看却是贵人鸟的转折点，2017年年报显示，贵人鸟资产负债率已经由刚上市时的57%攀升至65%，2015-2017年间，净利润分别为3.32亿元、2.93亿元、1.57亿元，2017年已经同比下滑近50%。

   后来2019年虎扑体育再度发布招股书显示，贵人鸟已经退出股东行列，不到四年的时间，贵人鸟赚了3412万元，看似收益率不错，但如果上市成功的话，这个收益率后面可能是加几个零的问题。

   尽管如此，相比下一个例子，贵人鸟对虎扑体育的投资其实尚属幸运。

杰之行：一场不服输却输的彻底的对赌

   不得不说林家人有一股不服输的精神，继虎扑体育IPO失败后，贵人鸟又盯上另一家涉猎体育的公司。

   2016年6月，这本应该是个六六大顺的吉利数字，但这只是个梦。与虎扑不同的是，这一次，贵人鸟持股比例更大、投资金额更高。

   贵人鸟发布《湖北杰之行体育产业发展股份有限公司（以下简称：杰之行）部分股权并增资的公告》，投资金额高达38310.5万元，交易完成后，公 司将持有杰之行 50.01%的股份，成为其控股股东。

   根据上述投资金额及持股比例计算，杰之行彼时估值达到7.66亿元，相比2015年虎扑的估值低了60%多。

   但这次贵人鸟聪明了很多，在协议中加上了利润承诺和补偿条款，该条款规定：“乙方承诺，丙方2016年净利润不低于5000万元，三年净利润合计不低于2亿元。丙方在业绩承诺期内实现的净利润低于上述承诺净利润的，乙方应当 按照本协议约定向甲方予以补偿。”，其中甲方为贵人鸟，丙方为杰之行。

   那杰之行2016年净利润能否达到5000万元？三年净利润合计能否达到2亿元呢？

   2018年12月一则上交所的问询函解开了这三年的面纱。

   2018年12月12日，贵人鸟披露公告称，拟以3亿元转让持有的杰之行50.01%股权给陈光雄，作价包括杰之行股权估值作价2亿元以及业绩补偿权利作价1亿元，预计导致公司2018年度产生投资亏损1.3亿元。

   根据公司出售杰之行股权的公告杰之行评估价值分别为3.98亿元、3.70亿元，较2016年估值降低33.64%。

   公开信息显示，杰之行2016年实际净利润为5119.6万元；2017年实际净利润为4075.49万元；2018年前三季实际净利润为-1189.42万元，公司预计三年整体业绩承诺无法实现。同时，公司定期报告显示，杰之行商誉账面价值2.34亿元，未计提过减值。

   对此，贵人鸟表示，杰之行目前处于业务模式的转型期，即从直营店经营为主转向集合店经营为主，同时2018年1-9月经营利润已由盈转亏，未来的收益变动会更大，不确定因素太多。虽然2018年尚未结束，但经会计师事务所于2018年12月对杰之行2018年度1-9月审计，并出具审计报告后，预计杰之行三年整体业绩承诺无法实现。

   其实不仅杰之行上述三年的业绩承诺未能实现，背后的真正目的IPO也同样搁浅，不同于虎扑的是，杰之行甚至都没走到发布招股书这一步。

   据统计，从2013年至2018年8月7日，湖北省共有34家拟IPO企业，因业绩下滑、主动申请终止IPO审查、申请文件不齐备等原因而终止审查，这其中就有国金证券作为保荐机构的杰之行。

   而拟IPO企业终止审查无非两大原因：一类是由于存在影响发行条件的具体事项而主动撤回IPO申请的；另一类是因心存侥幸“带病申报”，排队占坑，而被证监会终止审查的。

   杰之行当时到底是什么原因IPO终止审查？或许只有证监会、贵人鸟和杰之行才知道。

   但可以肯定的是贵人鸟两次投资赌IPO均以失败告终，只是第一次在虎扑身上还赚了3412万，而第二次杰之行亏了1.3亿元。

   其实有时候“不怕卖亏了，就怕卖飞了”，从2019年字节跳动入股虎扑一事来看，贵人鸟可能真的卖飞了。

   2019年6月字节跳动投资虎扑pre-IPO轮投资，金额为12.6亿元。对此字节跳动称：“字节跳动向虎扑投资12.6亿元，持股比例为30%。双方将围绕内容互通和内容创作者协同服务展开全面合作，让信息为用户创造更多价值。”根据投资金额与持股比例计算，本轮虎扑的估值高达42亿元，比2015年时翻了一倍还多。

   如果此前踏实做好主业，再不济也是仅次于同省安踏、361、特步的规模水平。

   可惜没有如果，对于资本市场，或许贵人鸟就不该来。

（注：本新闻来源腾讯网）

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