真的不容易，时隔3年后，联想集团终于再次靠业务实现了盈利。

    11月8日，联想集团发布2018/19财年半年报，营业收入292.93亿美元，同比增长16%，净利润2.45亿美元，同比增长268%。

    扭亏为盈的同时，联想PC业务重回世界第一，摩托罗拉十年来首次盈亏平衡等亮点，同样向外界传达着联想的振作。

    2018，是联想集团的多事之年：5月份被剔出恒生指数，紧接着深陷5G投票风波，9月份又因为杨元庆的一场采访引起争议。

    半年报的披露，可以部分程度消除外界对联想集团的质疑。但是，联想集团需要解决的问题还有很多：整体毛利率持续下滑，手机业务下滑且巨亏，数据中心业务仍未盈利。国际化之路走了十多年，全球市场几乎只有中国在盈利……

毛利率下滑重回PC之王

    联想集团的业绩回暖，从2017/18财年（2017年4月1日-2018年3月31日）的第二季度就开始了，并在2018/19财年第二季度创过去4年历史新高，连续5个季度保持同比增长。

    主要经营电脑、手机及数据中心业务的联想集团（00992.HK），于1994年在港交所上市，2014/15财年达到巅峰：营业收入462.96亿美元，净利润8.29亿美元。

    随后3年，联想集团深陷业绩泥潭。

    如果说联想集团董事长兼首席执行官杨元庆的希望成真，联想集团保持U型曲线发展，那么，这3年就正好处在U型底部。

    这3个财年，联想集团的营业收入分别为449.12亿美元、430.35亿美元、453.50亿美元，净利润分别为-1.28亿美元、5.35亿美元、-1.89亿美元。

    2016/17财年，公司净利润虽然达到5.35亿美元，但当年出售办公楼和公司股权获利5.53亿美元。

    所以说，在这3年的时间里，世界PC之王，年营业收入超过3000亿元的科技巨头，却无法依靠业务本身赚钱——正是在这个时间段，联想从世界PC之王的宝座上跌落，惠普取而代之。

    不过，斑马消费梳理后发现，联想集团业绩回暖，或许还不能完全归功于业务本身。

    毕竟，在最近的两年半里，联想集团的毛利率从14.8%下降到如今的13.4%，下降了1.4个百分点。

    公司最终的净利润得以提升，也与公司削减相关费用有关，比如说广告宣传费和研发投入。

    2017/18财年，公司广告及宣传费用较上年减少4700万美元；2018/19财年上半年，这项费用较上年同期减少1.2亿美元。

    2017/18财年，公司的研发投入较上年减少0.88亿美元。

手机业务巨亏20亿美元

    刚刚走出业绩泥潭的联想集团，迫切需要解决的是非PC业务的持续亏损问题。

    2018/19财年上半年，公司个人电脑和智能设备业务、移动业务、数据中心业务的营业收入分别为188.73亿美元、32.47亿美元、31.73亿美元，除税前盈利分别为9.4亿美元、-1.46亿美元、-1.23亿美元。

    可以说，联想集团前几年的业务亏损，几乎正是拜这些多元化业务所赐。

    PC业务一直是联想集团的主要盈利来源，随着公司产品的高端化转型，这一来源或将更为稳固。

    不过，联想集团旗下的手机业务较为棘手。

    联想集团2002年进入手机市场，曾经也推出了Ophone这样的旗舰产品。国产手机市场曾经流行“中华酷联”的说法，或许可以说明联想手机的地位。

    但没几年，互联网手机品牌崛起，“中华酷联”被“华米OV”取代。

    联想集团2018/19财年半年业绩显示，公司手机出货量下降20%。2018年11月初，Counterpoint发布的2018年第三季度全球智能手机统计报告显示，联想（包含摩托罗拉）出货量1130万部，同比下降26.14%，排在三星、华为、苹果、小米、OPPO、vivo后面。

    联想集团在2014年初收购摩托罗拉移动，扩张了手机版图，但是，却加剧了手机业务的亏损。

    斑马消费梳理后发现，摩托罗拉移动业务并入联想集团的4年半，公司旗下移动业务除税前亏损合计达20.14亿美元。

    2018/19财年上半年，摩托罗拉移动十年来首次实现盈亏平衡，但联想手机在中国市场仍然处在亏损状态——市场竞争日趋白热化，头部玩家的集中度越来越高，联想手机的盈利目标或许并不那么容易实现。

    联想集团2014年收购IBM的X86服务器，后逐渐建立起数据中心业务。

    根据IDC的最新数据，联想集团已经成为全球第三大服务器供应商。但是，这么多年来，公司的数据中心业务一直处在亏损状态，最近的4年半，除税前亏损合计8.39亿美元。

    不过，作为联想集团旗下重要的业绩增长点，数据中心业务或许比手机业务更值得期待。

盈利仍靠中国市场

    联想集团通过收购开辟全球业务。PC板块，2005年收购美国IBM的PC业务，2011年收购德国的Medion AG和日本的NEC PC，2017年底收购日本富士通的PC业务；手机板块，2014年收购摩托罗拉；数据中心业务，2014年收购IBM的企业级业务，等等。

    但最终，给公司持续带来利润的还是中国市场。

    近年来，中国市场的营收在联想集团的占比逐年降低，美洲成为联想集团的第一市场，其中美国市场占据相当份额。

    随着联想PC重回全球第一，摩托罗拉手机在拉丁美洲和北美表现强劲，联想集团或许很快就能迎来美国市场的全面盈利。

    有一个插曲值得一提：联想集团在2017/18财年年报中表示，新的美国税法将从2018年1月1日起有效减少美国企业税率。

    联想集团2018/19财年在美国市场的税收方面到底得到了多大的优惠，不得而知，不过，其半年报披露，当期净汇兑亏损达5900万美元。

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