新兴市场国家面临的最大威胁，不是货币贬值，毕竟货币适度贬值可以促进出口，也不是本地资产价格跳水，经济企稳后，资产价格也将反弹。

    新兴市场最因关心的问题是债务。本地债务“揍得”政府和企业鼻青脸肿，以美元计价的外债居高不下，继续滚雪球一般膨胀压得新兴市场喘不过气来，如果这些新兴市场被“隔离”在全球资本市场之外，可能引爆债务违约的连锁反应。

    多年来，新兴市场受益于全球央妈的宽松刺激措施，在全球同步增长中如鱼得水。但现在，潮水将要退去：美国利率上升，美元指数大涨，贸易保护主义抬头，国际贸易局势持续紧张，新兴市场长期动荡不安，资本市场风声鹤唳，债务更加昂贵难以偿还。

    土耳其和阿根廷现在处于债务危机的风口浪尖上，这两个国家经常账户赤字占GDP比重最高，对于外国资金的需求最为迫切，一旦输血中断，经济不是完全萧条，就是出现大幅萎缩。

    瑞信驻伦敦策略师 Kasper Bartholdy 认为，土耳其和阿根廷有“实质性”的中期违约风险，因为他们可能面临衰退和关键选举前夕政治风险上升的局面。

    经常账户赤字占GDP比，土耳其为22%，阿根廷为20.6%

    市场的担忧正在转化成行动，今年夏季（6—8月）新兴市场融资额断崖式下滑，发债数额是六年来最低的一个夏天。Dealogic的数据显示：新兴市场企业今年夏季在海外发债280亿美元，主要以美元计价，同比下降超过60%。同期，新兴市场政府海外发债212亿美元，同比下降超过40%。

    《华尔街日报》称，这背后的原因是市场担心美国持续加息，进而引发广泛的新兴市场债券抛售潮，新债正在被推迟或者取消，或者发行人支付更多美元利息发债，但高利息让不少企业望而却步。

    如果按照这个剧本走，信贷下降将导致新兴市场债务违约概率走高，经济增长放缓。

    目前虽然还没到最坏的情况，但在美联储持续抽走流动性的情况下，大部分新兴市场都没有打“持久战”的基础。

    《华尔街日报》分析称，大多数分析师认为，借贷成本大幅攀升目前仅对最困难的一些经济体产生影响，还不至于造成大面积严重破坏；一些发展中国家的债券发行依然很稳，一些发展中国家将以强势货币计价的外债到期日延长，降低了借新还旧的紧迫性；作风谨慎的公司预计利率还将上行，年初就发债了。而且，新兴市场国家或政府手上的现金或者外汇储备，也能帮它们度过一场相对短暂的金融风暴，但这绝非长久之计。

    实际上，委内瑞拉去年超过60亿美元的债务违约已经引发投资者极度不安，并导致“BATS”国家巴西、阿根廷、土耳其、南非的信用违约掉期（CDS）成本升至多年来高位。彭博社9月6日数据：

    阿根廷未来五年隐含违约概率本月攀升至41%，创2016年3月以来新高。

    土耳其未来五年隐含违约概率升至31%，为2008年全球金融危机以来最高。

    巴西隐含违约概率升至18%，为2016年底该国史上最严重经济衰退恶化以来的最高水平。

    南非隐含违约概率升至15%，为2016年11月美国大选以来的最高纪录。

    然而危机往往可能爆发在不显眼的地方。《华尔街日报》称，本周，巴布新几内亚计划发债，这可能是投资者对新兴市场风险偏好的关键考验。Zerohedge也表示，如果发债失败了，新兴市场可能逐渐被排除在全球资本市场的朋友圈之外了。

（注：本新闻来源腾讯网）

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