今年，全球90%的资产都惊现大幅下挫——油价闪崩（较4周前的4年高点跌30%），美股（近2个月回撤达10%）、A股等新兴市场股市同步下挫，人民币仍呈弱势震荡，美元似乎成了唯一的赢家。
眼下，随着估值调整到一定程度，市场风险情绪能否边际改善？11月30日举办的为期两天的G20（二十国集团）峰会可能是一个重要拐点。中国外交部表示，中美双方确实就两国元首在G20峰会期间会晤相关事宜保持着沟通；此外，外媒称俄罗斯总统普京或将在G20会议上会见沙特王储穆罕默德。这意味着在12月6日的欧佩克（OPEC）大会前，世界两大原油出口国的关键决策人员将提前会面，这可能对近期动荡的油价产生巨大影响。
“美股的疲软是刺激美国希望弱化贸易摩擦的关键因素。一年来，美国总统特朗普始终将美股牛市作为其政策成功的佐证，但如今标普500指数从9月高位大幅回撤10%、科技股集中的纳斯达克100指数更是大跌近15%。虽然我们并不预计会有正式的协议，因为细节性的协议需要更多时间，但我们的确预计会有一个主导双边进行谈判的框架，这将大大降低全球股市的尾部风险，相关风险资产可能会出现短暂的反弹。”渣打全球宏观策略总主管罗伯逊（Eric Robertsen）对第一财经记者表示，“但风险资产要出现全面、可持续的反弹，仍需要机构不断加仓，但目前似乎还看不到这种迹象，加仓10年、30年美债仍是合适的避险策略。”
机构也预计，美股波动不会影响美联储加息，未来人民币可能仍然小幅承压，峰会后的反弹幅度可能弱于其他新兴市场货币，但中国股市可能会成为在岸市场情绪的晴雨表。“亚洲股市或为未来10年全球股市回报率最高的板块，虽然贸易不确定性犹存，但已基本计入当前估值。长期投资者或可积极布局当前领跌的新兴市场区域（中国、韩国和印度）和板块（科技、非必需消费品和金融），短期跌幅或为投资者创造逢低买入的良机。”花旗财富管理部投资策略部主管吴晶晶对记者称。
全球股市仍难持续反弹
此次G20峰会将在阿根廷首都布宜诺斯艾利斯举行，主流机构预计，如果G20后风险情绪好转，全球股市大概率会出现反弹。在美股方面，摩根士丹利美股首席策略师威尔逊（Michael WIlson）对记者称，“好消息是，在估值回调后，指数的下行风险已经降低，而且盈利预测已开始下降（成长股的降幅要大于价值股），但这仍然需要一段时间，因为让公司承认盈利承压往往几经周折。”
截至目前，标普500指数的12个月远期市盈率从去年12月的峰值到10月低点已下降18%，“我们认为90%的估值破坏已经完成，未来的风险更多存在于个股层面，尤其是一些估值与盈利不匹配的股票。”威尔逊称。
但威尔逊也呼吁，“不要像在交易牛市一样交易熊市”。今年，接近20%的美股都下跌了近20%，且市场交易的方式也像是在熊市，“2018年是2002年来首次‘买跌’策略不奏效的一年，这种市场行为是很罕见的，这也与过去的熊市、萧条周期一致。”未来，回购力度的下降和盈利见顶预期是美股的主要风险。
至于亚太市场，尤其是A股市场，机构虽不认为会出现彻底的全面反弹，但整体态度已经边际改善。记者也了解到，包括外资在内的不少机构已经减少了现金持仓。惠理投资董事余小波近期表示，“目前A股性价比较高，我们已增加了不少A股头寸，尤其是在细分领域找到了众多龙头，例如对制造业、消费领域的中小盘公司做了大量布局，核心逻辑是这些股票比起市场持股过度集中的大盘股性价比更高。”
至于更可持续的资金流入时点，渣打财富管理部投资策略总监王昕杰对记者表示，亚洲的周期比美国稍晚，要是美国结束货币紧缩甚至转向宽松刺激，美元走弱，资金就有机会再度回流新兴市场/亚洲。“但在此之前，美联储还在加息阶段，市场的波动加大，亚太股市整体很难吸引明显的资金流入，配置上要比过去多增加一些防御性的资产，美元短债、新兴市场美元债，甚至一些黄金，去对冲波动风险。”
人民币短期仍将维持区间波动
11月初，中美领导人通电话，人民币一度大涨近千点，不过此后又出现一定回调。G20峰会前夕，人民币对美元仍处于弱势区间波动状态。截至11月26日，人民币对美元官方收盘报6.9351，较上一交易日官方收盘价涨70点。
“11月以来，人民币维持在6.86～6.98的区间内波动，中美利差目前维持稳定。但美联储预计仍将持续加息，而中国央行加息的可能性很小，因此人民币未来仍将受到一定中美利差扩大的压力。”罗伯逊告诉记者，G20峰会后人民币反弹的力度可能弱于其他新兴市场货币。
他称：“美联储不太可能会为美股波动而停止加息步伐。虽然市场目前对于明年加息幅度的预期已经从60个基点降到了29个基点，甚至预计2020年会出现降息，但这可能太过悲观，如果G20后风险情绪好转，那么加息预期可能会再次上升。”
不过，吴晶晶也对记者表示，市场并不预计人民币会出现持续大幅度贬值。中国银行发布三季度货币政策执行报告也提及，需防止形成人民币单向贬值预期。
此外，机构普遍认为，2019年美元持续走强的可能性较小，有交易员对记者提及，“美元加息周期将集中在未来12个月，而且从历史来看，当加息进入后半场、扩张周期逼近尾声，美元往往逐步走弱而非渐强。”
油价仍受供需失衡抑制
就国际油价而言，当前机构预计，即使G20峰会后油价出现短期反弹，但中长期也很难大幅走升。
截至11月26日19:40，布伦特原油报59.9美元/桶，WTI报50.9美元/桶，分别较10月的最高点86.7美元/桶、75.9美元/桶大跌近30%。
供需失衡的预期仍是抑制油价长期上行的主因。国际能源署（IEA）月报维持2018年、2019年全球石油需求增长预估不变，分别为130万桶/日和140万桶/日；将2018、2019年非OPEC石油产量增长预估分别上调至240万桶/日和190万桶/日，预计美国2018年石油供给增长210万桶/日，2019年将增长130万桶/日。
“早前造成油价大跌的主要原因在于，美国对伊朗制裁对后者原油供给的影响并未如市场之前预测的大，尤其是美国也暂时豁免了8个国家，允许它们继续进口伊朗原油；OPEC主要国家此前均表示要增产，并提升产能；美国页岩油产量涨幅超出市场预期，且伴随着美国炼厂维修，原油库存不断增加。”中银国际环球商品市场策略主管傅晓对第一财经记者表示。
她也预计，尽管油价短期可能会触底反弹、炼厂复产或带动需求，但中长期并不乐观，尤其是明年1月中旬起，美国、加拿大、沙特、巴西等国产量上涨以及需求疲弱有望引发下一轮悲观情绪。
（版权声明：版权归原作者所有，若有侵权请作者持权属证明与本网联系删除。）
欢迎法律在线咨询 律师在线解答 法律在线 免费法律咨询热线
