IPO交易的峰值总是会出现在股市接近顶部——也就是接近衰退开始——之时。对IPO交易而言，1999年和2007年都是其异常活跃的年份，而随后股市都进入了熊市，经济则陷入衰退。

　　腾讯证券4月5日讯，据彭博社报道，最近以来华尔街被这样的一种氛围笼罩着：有些人对市场的了解比其他人要多——至少在一部分人当中是这样，这些人说好听点是“谨慎”，说难听点则是“偏执狂”。

　　这种想法认为，美联储理事看到了其他人看不到的东西，正因如此该行才会近乎取消了在2019年中继续加息的计划。债券交易商显然知道股票投资者遗漏了的一些事情，因此才会逆转了收益率曲线，推动10年期美国国债的收益率下降到了3个月期美国国债的收益率以下，而这条收益率曲线倒挂是经济衰退的典型预兆。

　　你们是否已经看到，一大群“独角兽”都正在跃跃欲试地想要IPO（首次公开招股）上市？很明显，银行家们正在这些独角兽的耳边窃窃私语，提醒它们公开市场上的“草”已经长得很高，现在到了该要吃草的时候，因为旱期将至。

　　哪怕是一个仅仅只对美联储作为“算命先生”的过往记录略有了解的人，也会知道“美联储知道一些事情”这种说法是很容易反驳的。相比之下，收益率曲线倒挂则是更难无视的一件事情，因为这种现象经常都会在经济衰退以前发生，但也有理由说“这一次的情况会有所不同”，因为在全球金融危机过后，各国央行已经采取了大规模干预债券市场的措施，而这些措施的影响仍徘徊不去。

　　那么，为何独角兽们正在大举“入侵”呢？这是个很复杂的问题。“独角兽”这个昵称指的是估值达到10亿美元以上的创业公司，主要是由风险资本支持的硅谷企业——无论这些公司是否已经实现盈利。这种创业公司最早之所以会被叫成“独角兽”，是因为它们的存在一度被视为不可能的；但时至今日，它们就像新泽西州高尔夫球场上的白尾鹿一样常见。

　　在这群独角兽里，“兽王”很明显是网约车巨头优步（UberTechnology Inc.），这家公司目前尚未实现盈利。预计优步将在下个月IPO上市，其估值可能高达1200亿美元。与此同时，同样尚未实现盈利的竞争对手Lyft（NASDAQ:LYFT）已经抢先一步上市了。而预计将在今年IPO上市的独角兽名单还可以拉出一长串：图片共享社交平台Pinterest、房屋租赁网站Airbnb、外卖和食品杂货快递服务PostMates、聊天室运营商Sack Technologies、电子交易平台Tradeweb Markets、虚拟会议公司Zoom Video Communications等等，就连昔年曾是创新者的旧金山公司李维斯（Levi Strauss）也已在本月成功重返公开市场。

　　如果以上列出的这些公司以及其他一些公司都能成功上市，那么2019年就可能会成为有记录以来美国市场上IPO交易筹资额最高的年份之一。高盛集团（NYSE:GS）曾在去年11月份作出预测称，今年的IPO交易筹资总额将可达到800亿美元，相当于1999年以来每年平均筹资额的一倍，而这一预测可能会被证明是太低了。毫无疑问的一点是，IPO交易的峰值总是会出现在股市接近顶部——也就是接近衰退开始——之时。对IPO交易而言，1999年和2007年都是其异常活跃的年份，而随后股市都进入了熊市，经济则陷入衰退。

　　“我可以理解这一点：在市场处于顶部时，投资者抱有很大的信心，所有人都在买入，几乎不关心价格问题。”美国投资研究公司路佛集团（The Leuthold Group）的首席投资策略师吉姆-保尔森（Jim Paulsen）说道。“从私营公司的角度来看，这像是进行IPO的大好时机。”但他同时指出，从逆向投资的角度来看，如今非理性繁荣并不能准确描述投资者的情绪。尽管标普500指数今年以来已经累计上涨了12%左右，创下了七年以来最好单季表现，但该指数尚未从2018年第四季度的低迷状态中完全恢复过来。保尔森说道：“我认为，尽管今年股市呈现出上涨走势，但有关经济衰退和熊市的谨慎态度和悲观情绪似乎也在加深。”

　　无论独角兽蜂拥寻求上市的现象到底发出了什么样的市场情绪信号，其实都还有一个更加实际的问题是需要考虑的，那就是供求问题。投资者是否能够吸收如此之多的新股，同时又无需抛售老牌公司的股票来筹集用于买入这些新股的资金？

　　专注于IPO研究的Renaissance Capital LLC的负责人凯瑟琳-史密斯(Kathleen Smith)认为，今年的IPO发行量可能会超出市场能够顺利消化的范围。“如果IPO市场迎来总筹资额超过1000亿美元的强大阵容，那么现在的市场并没有这样的动能（来消化这些新股）。”史密斯说道。她表示，IPO交易过多可能导致市场发生震荡，或是导致新上市公司的股票表现承压。

　　没有哪个指标拥有完美的过往记录。在1998年时，收益率曲线曾短暂倒挂，但当时发出的信号后来被证明是错误的；而在上个世纪60年代，也曾发生过这样的情况。如果这一次的信号是正确的，那么很难通过历史先例来确定经济衰退到底会在几个月以后到来。在蒸汽压路机隆隆开来之前，很可能还是可以捡起不少硬币的，因为标普500指数倾向于在收益率曲线倒挂和牛市见顶之间的时间段里上涨。而且，就算所有这些独角兽以美元计价的IPO发行总量在今年创下新高，其在市场总规模中所占比例也不太可能会达到创纪录的水平。另外，从很大程度上来说，这些IPO交易也无法阻止因公司回购而导致的在外流通股票总供给量的萎缩。上一次IPO过量引发重大恐慌是在2014年，当时阿里巴巴集团（NSYE:BABA）通过IPO交易筹资250亿美元，从而触发了有关市场是否已经见顶的讨论。

　　或许真正的“独角兽”应该是万无一失的牛市即将终结的信号，但这样的“独角兽”并不存在。

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