中国证监会于5月10日发布上海丽人丽妆股份有限公司（下称丽人丽妆）的股票招股说明书。作为希思黎、植村秀、雪花秀等品牌的中国电商代运营商，丽人丽妆将再次尝试IPO。

   丽人丽妆曾在2016年8月首次向证监会提交招股书。2018年1月，证监会的公告显示丽人丽妆首发申请IPO未获通过。?

   成立于2010年的丽人丽妆是化妆品网络零售服务商，截至2018年12月31日，公司已经与60多个品牌达成合作，其为多个美妆品牌的天猫旗舰店是其全球最大的线上专柜。目前丽人丽妆合作的产品品类还延伸到美容仪器、日用品、服饰和食品。?

   电商零售业务是丽人丽妆的核心业务，其收入占公司营业收入的比例超过92%。丽人丽妆的模式是以买断方式向品牌方或其国内总代理采购商品，在电商平台开设品牌官方旗舰店并销售产品。

   买断模式确保了长期稳定的供货来源，可以发挥多品牌协同效应，但同时也意味着丽人丽妆将承担更大的风险，并且对公司的运营资金提出了更高的要求。?

   根据丽人丽妆的招股书，资金实力已经成为制约其公司发展的瓶颈。?

   丽人丽妆在2014年度至2017年度分别实现营收7.16亿元、12.17亿元、20.16亿元、34.20亿元，实现了快速增长，但2018年度的营收为36.14亿元，增速突然放缓。

   丽人丽妆在招股书中承认，公司融资渠道较为单一，资本实力尚待提高，但又需要向合作品牌方采购产品，随着公司经营规模的快速扩大和授权品牌的不断引进，资金实力不足的问题愈发显现。?

   除此之外，丽人丽妆对品牌授权高度依赖，如果合作品牌与其终止合作或业务增速未达到预期，会对公司业绩及业务的开展造成不利影响。?

   根据丽人丽妆的招股书，公司曾经的合作伙伴兰蔻和巴黎欧莱雅都因自建销售团队、调整线上销售渠道和市场竞争的原因，与丽人丽妆终止合作。

丽人丽妆的合作伙伴兰蔻在自建销售团队后与其终止合作

   过度依赖阿里、运营平台单一则是丽人丽妆面临的另一个问题。阿里是丽人丽妆的第二大股东，持股比例约为19.55%，丽人丽妆创始人黄韬曾表示会一直坚持与天猫合作，不会考虑其他平台。但丽人丽妆也在招股书中承认，如果未来天猫及淘宝的平台管理政策发生不利变化，或公司与天猫及淘宝的合作关系发生改变，会对公司的经营业绩产生不利影响。?

   供应商集中度较高也为丽人丽妆公司的发展带来风险。2016 年度、2017 年度和2018 年度，丽人丽妆向前五大供应商的采购占比分别为77.16%、82.48% 及74.94%，这也就意味着如果某一供应商改变供货价格、终止合同或是自主运营网络销售服务，将在一段时间内对丽人丽妆的经营造成不小的冲击。??

   黄韬曾在公司首次IPO被否之后公开表示，丽人丽妆是此类型第一次在国内上市，处于摸索中前行，一些事项需要表达地更加清晰，“我们唯一要做的工作就是尽量加强沟通，尽量解释丽人丽妆为什么是一家好公司。”?

   目前来看，丽人丽妆买断模式带来不小的风险，运营平台单一，并且公司高度依赖品牌授权、供应商集中度较高，这些问题依旧有待解决。

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